李嘉誠資產重組遇阻或再次提高收購價
圖為李嘉誠。（原文配圖）
市場預計，江基建和電能實業合並後的新公司市值又將是一個超2000億港元的巨無霸。眼下，這筆交易進入瞭關鍵期。兩傢股東代理公司ISS和Glass Lewis都建議股東投票反對電能實業與長江基建的重組，或影響交易的重組進程。如果這單交易告吹，那麼長江基建的股價可能會大幅下挫。
作為投資界的大佬，李嘉誠的一舉一動備受關註。近日，據英國《金融時報》報道，盡管香港億萬富豪李嘉誠罕見地提供更優惠的條件，兩傢股東服務公司還是讓他受挫。ISS和Glass Lewis建議投資者投票反對長江基建和電能實業擬議中的合並交易。
據悉，電能實業股東將於11月24日投票表決這一收購要約。交易必須得到至少75%的少數股股東同意才能通過，如果有超過10%的少數股的股東反對，這筆交易將以失敗告終。如果長江基建堅持自己的收購議案但交易失敗，則要至少一年之後才能提出下一個收購要約。
有分析師表示，為瞭獲得這筆交易，李嘉誠最後可能會再次提高收購價。
報價過低？
在分析人士看來，兩傢機構之所以建議投資者投反對票，無非是換股的價格不吸引人，要求公司加價再考慮進行交易。
據彭博社報道，ISS發佈的報告稱，長江基建合並電能實業的全部股份應提高13%，電能實業的少數股股東不應接受每股電能實業股份換1.066股長江基建股份的提議，而合理的換股率應在1.09到1.2之間。ISS認為，長江基建應在交易完成前派發每股7.5港元的特別股息，而不是像其建議的在交易完成後進行。
而Glass Lewis則稱，此次合並交易出價太低，該機構認為，根據過去一年的平均股價，每股電能實業至少可以換1花蓮就學貸款信貸年息.19股長江基建，如果計算5%的溢價，甚至應該可以換到1.25股長江基建。
香港資產管理公司Valkyria Kapital的基金經理Niklas Hageback表示，我們相信，李嘉誠最後可能會提高收購價，因為他們需要這筆交易。
豐盛金融資產管理部分析員馮宏遠在接受相關媒體采訪時指出，過去一年內，每股電能實業可換1.2股長江基建，在市場開始轉好的情況下，不少股東開始認為，這一交易價格顯得過於便宜。
根據電能實業提供給媒體的一份財務表格，不論過去一年的正常化EBITDA還是正常化溢利，每股電能實業的隱含換股比率都不到1，意味著1股電能實業換不瞭1股的長江基建。而根據電能實業的算法，即根據2014年的市賬率、最近12個月的市盈率基準以及企業價值3個分類計算，每股電能實業隻能換0.96股長江台東汽車貸款管道基建。
而現在，根據交易細則，每股電能實業可以換1.066股長江基建。
11月13日，電能實業回應稱，交易價被指過低隻因算法不同。“ISS采用跟電能獨立財務顧問不同的基準去計算換股比率。電能董事會及獨立董事委員會認為采用1.066換股比率之合並方案條款公平合理，並且獲得獨立財務顧問的認同。電能獨立財務顧問采用8種指標去進行計算，結果得出0.96的隱含平均換股比率。電能董事會及獨立董事委員會推薦股東投票贊成合並方案。”
“目前的1.066換股比率是根據長建和電能截至2015年9月4日及之前30天平均收市價計算得出，已考慮瞭相關公司的資產基礎，包括電能當時的現金狀況。”電能實業稱。
算法不同
事實上，為瞭完成這單交易，李嘉誠已經加過一次價。而這種情況並不多見，根據Dealogic數據，在李嘉誠完成的大大小小各類跨國交易、上市公司合並重組交易中，這是李嘉誠僅有的2016申請需要準備的文件/專辦貸款政府債務協商中古汽車貸款第三次修改交易條款。
10月7日，長江基建宣佈，每股電能實業可以換1.066股長江基建，而每持有1股長江基建將獲得7.5港元的特別股息，這些都比9月8日公佈的最初方案更為優惠。根據9月8日的方案，每股電能實業隻能換1.04股長江基建，長江基建將獲得每股5港元的特別股息。
9月8日，李嘉誠旗下長江基建集團宣佈，計劃以116億美元的換股形式合並旗下公用事業公司電能實業。合並後，電能實業將會退市。
據悉，長和系目前共有10傢上市公司，長和、長實地產、長建等公司註冊地均在海外，電能實業是現存惟一一傢在中國境內註冊的長和系公司。這就意味著，一旦電能實業成功並入長江基建並退市，李嘉誠將最終完成旗下公司註冊地的全部外遷。
裡昂證券（CLSA）分析師拉傑什·潘萬尼表示：“由於有（ISS的建議），我們認為該交易幾乎不可能以目前形式得到通過。”
“長江基建和電能實業的合並是李澤鉅主持的第一個項目，隻許成功不許失敗。而且分析兩傢股東公司的報告，對於加價的訴求比較明顯，所以未來加價息事寧人的可能性更大。”分析人士指出，李嘉誠試圖整合旗下的公共事業版圖，並準備將其商業帝國交給長子李澤鉅。但萬萬沒有想到，此次居然遭到瞭來自ISS等股東的阻力。
新聞來源http://finance.sina.com.cn/china/20151123/031923821645.shtml
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